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景兴庆云5月29日 印花税上调有望浮出水面——监管部门可能再次动用挨骂的政策市印花税上调有望浮出水面——监管部门再次动用挨骂的政策市
2007年5月28日,我国沪深股市开户账户突破亿一户,而29日,沪深两市指数再创历史新高。沪综指站稳在4300点以上。股市持续的火爆是在央行今年连续5次提高金融机构人民币存款准备金率,两次加息的背景下实现的。股市并没有被中央政府这一系列调控措施所阻碍,突破4000点竟然是在盘中就完成了调整。每天30万户左右的开户数带来的资金,保守计算至少也在200亿元左右。 股市高速列车一样的持续火爆是中央政府出台上调印花税的措施显得越来越现实。此前,经济学家们也提出了随资本利得征税的意见,虽然,打压股市肯定会招来骂声一片,但是直接调控股市似乎也是政府的更能见效的选择。这样能收到立竿见影的效果。 但是上调印花税虽然能产生直接的效果,但是其负面效果却是:政府直接干预股市,中国又出现政策市。这位已经难得走好的中国股市带来不小的冲击。但是另一方面,股民们会被这种调整吓倒吗?这又是一个很大的问号?如果股民们没有被吓倒,上调印花税,征收资本利得等措施除了增加了政府税收,还增加了股民们对政府的怨气。据了解,一些证券公司在今年火爆的股市行情中获利巨大。许多证券公司仅一天的佣金收入就高达几千万元,相当于每天一个投资银行业务。要知道,一个投资银行业务常常需要投行一年甚至更长的时间,而现在,仅仅一天从股民佣金中就能拿到一个投资银行业务的收入,这恐怕是摩根斯坦利、高盛、美林们眼红的“项目”吧?从政府角度看,政府直接干预股市的好处是,给股市降温、给股民降温,特别是给那些年老的股民,给那些拿出养老金炒股的股民们降温,免得大家不知死活地冲进去,最终倾家荡产,产生严重的社会问题。而这些问题一旦出现,最终还是要政府来收拾烂摊子。但是另一方面,这是典型的引火烧身,是典型的干预市场。股民们未必买账。同时中国政府还可能受到国际社会,特别是西方社会对中国非市场经济的质疑。狂热的股民很少有人愿意看到股市下跌。1996年12月16日《人民日报》评论员文章就导致次日大盘暴跌,并引发了股市长期调整。法人股坚持也同样引发了股市长期低迷。之后尽管政府出台了许多利好措施,市场却不为所动。前车之鉴,后事之师,这种惨痛的教训股民们记忆犹新。政府如果真的引火烧身,未必是一件好事情。当前,给股市降温的呼声越来越大,政府部门也很担心股市暴涨带来的严重的社会问题。当初台湾股市暴涨时,台湾政府曾经出台了强烈的打压措施,结果是惨痛的。市场是好是坏,要市场来说,股民们自认倒霉,但是如果政府的政策导致股市下跌,拿这个帐是要算到政府头上来的,其社会成本未必小于股市自己下跌的社会成本。如果是股市本身的暴跌,股民们怨不得政府,政府救助还是做了好事,股民们要感激政府。但是如果政府打压导致股市下跌,股民们就要把账算到政府头上。政府好心得不到好报,图增骂声一片。如果人大代表的作用大的话,可能还会导致政府的危机。 所以如果我是监管当局的负责人,我更多的还是做一些教育培训工作,加强预警。毕竟直接干预股市,20万亿的市值,下跌蒸发的也是金钱,而且可能大部分还是普通百姓的金钱。用打压股市的这种方式教育百姓、给百姓预警,对百姓来说太残酷了。而且从政治角度来看也不明智,如果我国是典型的政党政治,这样做将可能导致反对党以维护老百姓利益的方式质疑执政党。毕竟,老百姓不是经济学家。中国银监会副主席蔡锷声在上个世纪90年代中期曾经对我讲过一句话,同样一个问题,政府官员和经济学家想的是不一样的,甚至完全相反。在政党政治的国家,执政党还必须考虑反对党的声音,毕竟股市暴跌对执政党可能是灭顶之灾。 8月31日 有这么多博友支持 每一天我都感到温暖
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8月23日 天津真能成为环渤海地区的经济中心吗?
8月20日 4次上调利率真能抑制投资吗?4次上调利率真能抑制投资吗? 中国人民银行决定,自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点,由现行的2.25%提高到2.52%;一年期贷款基准利率上调0.27个百分点,由现行的5.85%提高到6.12%;其他各档次存贷款基准利率也相应调整,长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。这次上调金融机构人民币存贷款基准利率距8月15日上调存款类金融机构存款准备金率仅仅相隔4天。这是今年以来第四次调整利率。 此前的4月28日,中国人民银行上调金融机构贷款基准利率。其中一年期贷款基准利率上调0.27个百分点,由5.58%提高到5.85%。其他各档次贷款利率也相应调整。金融机构存款利率保持不变。随后,从7月5日起中国人民银行上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,执行8%存款准备金率,农村信用社(含农村合作银行)暂不上调。从8月15日起,中国人民银行又开始上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点,农村信用社(含农村合作银行)存款准备金率暂不上调,继续执行现行存款准备金率。 央行4个月时间内连续4次上调利率,其目的就是抑制固定资产投资过热增长。今年上半年,商业银行贷款已经占到全年总量的87%,过多的信贷投放对固定资产投资火上浇油。因此,8月1日,发改委、国土资源部、国家环保总局、国家安全监管总局、银监会五部委以特急形式联合下发《关于印发新开工项目清理工作指导意见的通知》,要求各地严格依照清理标准,对违规开工建设的项目进行清理整顿,并强调各地清理工作要在通知发出之日起1个月内完成,钢铁、电解铝、电石、铁合金、焦炭、汽车、水泥、电力、纺织等大多数产能过剩行业成为清理重点。 但是连续上调利率真能抑制过热的固定资产投资吗?答案似乎是肯定的。为了抑制经济过热,央行的货币政策频出,而与之相配合的是六部委采取了行政措施来清理新开工项目。在我国,政策向来都是最有效的。但是这却与市场经济不大协调。因为市场经济更强调采用市场手段。政府更多的意义是服务。即便是对经济调控,也是采用市场化的方式。可以说,央行4次上调利率是市场化方式,但是,背后却还是配合着金融监管部门向商业银行发布的政策信息。这是变相的行政命令。在行政手段与货币政策的双重作用下,信贷投放只能是大幅度压缩。 4次上调利率其直接效果是增加贷款成本,但是真想投资的企业,利率这点上调幅度并不大,想投资还是会投资。只要企业认为是有利可图,其投资的冲动就不会因为上调这么点利率而选择放弃。笔者认识一个房地产商,这是一个靠捡破烂起家的人。他把他的全部积蓄300万元用来拿下了北京一块地皮,建设住宅项目。当时因为已经没有钱了,找到我想融资。我当时还是按照市场化的方式劝他采取出让股份的方式,我给他找钱。因为他除了项目已经几乎身无分文了。贷款按照央行121文件,已经不可能了。但是他最终没有出让股份,而是用高达20%的利息到处借钱,终于把项目捡起来。一下子就进入了富翁行列。西部地区也有这样一个人,也是靠捡破烂起家。他梦寐以求的是建立一个生产铝的基地。自己建电站。他告诉我,这个项目每吨电解铝能挣1000元,这样算下来,他一年就有10亿元的利润。但是,最终制约他的不是钱,而是政策。因为电解铝属于高耗能项目,发改委不批。这样看,利率上调只能是增加项贷款企业的贷款成本,并不能真正抑制企业投资。面对巨大的利润诱惑,投资人更多考虑的是项目能否上去,而不是利率的高低。因为与利益相比,利息支出显得微不足道。 上调利率另一个作用就是吸引投资进入银行储蓄。但是,最新数据显示,7月末全部金融机构本外币并表的各项存款余额达33.26万亿元。其中,本外币并表的居民户存款余额为16.3万亿元;非金融性公司本外币存款余额为14.87万亿元。存款额已经长期在高位稳步增长,尽管由于今年股市飘红,一部分资金转移到股市,但是增长势头并没有明显改变。上调利率,将促使更多的资金转入银行存款。这势必增加银行的压力:一方面,受到政策警示,商业银行贷款及哪敢减少;另一方面,大量资金以存款方式向商业银行聚集,银行被迫承担存款利息,二者又是一笔不小的负担。这就导致一个怪现象:政策上银行贷款受限,银行不得不减少贷款;另一方面,储户在银行存款过多,银行利息支付压力加大,银行有动力将过多的资金投入信贷,发放的信贷越多,银行承担的利息支付压力就越小。只吸收存款,不发放贷款,银行就会坐吃山空。其实这也是今年上半年银行放贷之所以过多的原因。经营压力迫使银行不得不为限制在银行的巨额储蓄存款找到出路。毕竟银行不是慈善机构。另外,存贷利差目前还是较大,银行自然会有放贷的冲动。 这样看来,4次上调利率作用还是很有限,真正起作用的还是行政措施。一旦政策松口,就又会有大量的信贷发放出去。另外,还有一部分热钱进入中国投机人民币升值,据说央行要拿出大量的人民币去购买外汇,这样就会导致市场上有大量的高能货币。这部分钱何去何从也是当前难以解决的问题。 |
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